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募投项目惨淡经营 威创股份面临业绩考验

  威创股份频繁并购却没有出现业绩承诺不达标的情况。然而,2019年之后,越来越多的收购标的过了业绩承诺期,威创股份是否经得起真正的考验?

  威创股份(002308.SZ)于2009年11月在深交所中小板上市。从IPO至今已经10年,募集资金超过20亿元。那么,威创股份又带来一份怎样的成绩单?

  2009-2012年是快速增长期,2013年、2014年则是加速下滑期。2015-2017年是重组买业绩红利期。到了2018年开始进入重组红利结束期——营业收入勉强微增,扣非净利润大降。2019年业绩更加糟糕,一季度营业收入同比勉强增长0.6%,净利润同比下降68.35%、扣非净利润同比下滑82.12%。目前,威创股份还没有发布2019年上半年盈利预警公告,是否意味着上半年的业绩还有好转?

  而研发投入资本化是否可以缓解业绩下滑的可能?威创股份从2016年度开始实施研发投入资本化。2016-2018年研发投入资本化金额合计3820.75万元。直至2018年研发完成转入无形资产。

  募投项目惨淡经营

  按照招股说明书的介绍,IPO募投项目前景一片光明,并且见效快。项目投入期内边建设边生产,经营期第一年起全部达产。年新增销售收入7.05亿元,年新增净利润1.79亿元。

  募投项目预计2011年11月完工。但募投项目进展缓慢,完工日期一再延期至2013年。好不容易完工了,但产生效益只有2411万元,远远不达预期。

  截至2017年年末,募投项目累计实现效益1.25亿元。按照招股书的描述来计算,此时募投项目累计应该可以生产效益约10.76亿元。

  2017年10月,威创股份非公开发行募集资金9.18亿元,用于“儿童艺体培训中心建设项目”。但资金到位不久,威创股份公告称,拟用不超过4.50亿元的闲置募集资金购买保本型理财产品。

  在2017年,“儿童艺体培训中心建设项目”没有投入一分钱。2018年仅仅投入了493.59万元,截至2018年年末,投资进度仅仅0.54%。离2019年年末的完工日期已经不远了,威创股份似乎并没有加快进度的迹象。在2018年年报中,威创股份表示,因募集资金实际到位时间与项目立项时间间隔较长,期间市场发生了较大变化,为降低项目实施风险,公司拟通过试点带动、逐步实施的方式推动项目建设。2018年8月,公司变更该项目部分实施主体和实施地点。此时,2019年年末的完工日期还没有变更。

  到2019年6月,威创股份发布公告,拟将上述项目的投资规模由12.01亿元调整为7.26亿元,对应的募集资金投入规模由9.18亿元调整至5.55亿元,并延长项目建设期至2021年11月。同时,公司拟变更部分募集资金用途。

  按照公司的说法,商铺租金价格的大幅上涨直接导致艺体培训中心的运营成本提高,项目设计盈利水平实现难度加大。公司如进一步加大对募投项目的资本金的投入,不仅无法达到预定盈利目标,新增的折旧摊销费用也将对公司整体盈利水平带来较大的负面影响。

  看上去,募投项目变更非常合理。但也疑点重重。首先,是否有意隐瞒变更信息?2018年2月份开始,募投项目所处行业已经面临重大的影响,为何不及时披露募投项目变更情况?其次,租金的上涨是否能够成为借口?近年来,租金上涨是常态,公司在筹备募投项目的时候,就应该预料到这些变动。并且培训机构往往不需要一楼黄金铺位,租金大幅上涨到可以终止项目的真实性存疑。另外,涉及这次非公开发行股票的公告都没有提及到租金,更没有提及租金上升带来的风险。那么,当初公司是认为租金影响不大还是有意隐瞒其风险?

  跨界教育豪赌

  2015年2月,威创股份以5.2亿元收购北京红缨时代教育科技有限公司(下称“红缨时代”)100%股权,形成商誉5.08亿元;同年9月以8.57亿元收购北京金色摇篮教育科技有限公司(下称“金色摇篮”)100%股权,形成商誉7.54亿元。两家收购标的账面净资产加起来不到5000万元,而威创股份甘愿花了近14亿元。

  这都是为了业绩能够再次漂亮起来。2015年,红缨时代贡献营业收入1.76亿元、净利润5186.33万元,金色摇篮贡献营业收入1309.83万元、净利润829.09万元。两家公司联手贡献超过1/5的营业收入、接近六成的净利润。如扣除两家公司带来的业绩,威创股份当年的营业收入及净利润继续下滑。

  到2016年,这两家公司联手贡献2.69亿元营业收入及1.62亿元净利润,占营业收入比例上升至1/4,净利润贡献上升至九成。

  2017年,这两家公司联手贡献4.59亿元营业收入及1.82亿元净利润,占营业收入比例上升至40%,净利润贡献上升至95.79%。也就是说,没有这两家公司,威创股份已经到了亏损的边缘。

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