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海底捞遭看空:被疑市场期望过高 门店扩展被唱衰

  自去年9月上市以来,一直备受资本市场看好的海底捞(06862.HK)终于遭遇了首次证劵机构看空。

  7月16日,国金证券发布针对海底捞的研究报告指出,考虑到海底捞新开门店中小型门店占比升高、一线城市客流量出现分化、低线城市红利持续性待验证等因素,对海底捞评级从“增持”下调为“减持”。

  对于国金证券的此份研报,海底捞公关部相关负责人向时代周报记者表示,公司的经营情况,以上市公司发布的公告为准,目前并不确定海底捞是否会就此事发布相应公告。

  受此报告影响,当日海底捞股价盘中跌幅一度超过5%,最终报收32.85港元/股,下跌2.52%。此外,在随后连续三个交易日中,海底捞股价依然处于下滑状态,但下滑幅度相对不大。业内有分析认为,尽管海底捞遭遇看空,但凭借愈发多元的业务以及行业品牌影响力,其未来发展仍十分可期。

  门店扩展被唱衰

  作为火锅行业的龙头品牌,海底捞的上市可谓备受资本市场青睐。在港交所上市当天,其股价开盘后迅速拉升超过10%,公司市值冲破千亿元,与餐饮界巨头企业百盛集团几乎相当,资本市场看好情况可见一斑。

  在此之后,海底捞股价一路高歌猛进,10个月时间,从最初的17.8港元/股蹿升到目前的32港元/股上下,几乎实现翻倍。其逼近100倍的市盈率,也在很大程度上反映了资本市场对海底捞未来发展充满信心。

  然而正当一切向好之时,国金证券却向海底捞泼下一盆冷水。“尽管海底捞短期门店扩张带来的增长较为确定,且其餐饮品牌影响力值得一定估值溢价,但我们认为目前股价隐含市场对公司未来三年50%?60%的净利润复合增速预期很难达到”国金证券在研报中如此写到。

  之所以敢于给出上述结论,背后有着国金证券较为充分的研究数据支撑。根据国金研究创新中心监控的数据显示,2019年一季度,海底捞国内门店数净增加近100家至530家左右,与去年同期开店速度相比明显加快。然而在新增门店中,900平方米以下小店的占比近七成,尤其在三线及以下城市的新店中,小店数量占比超过了80%。

  时代周报记者了解到,所谓小店,即店内桌数约为65张的门店,而传统大店的桌数通常在85张左右。

  国金证券统计了海底捞2017年不同大小门店平均单店日均销售额发现,虽然存在上座率的问题,但普遍来看大店的日销售额要高于小店。

  据此,国金证券方面认为,随着海底捞新增门店中小店比例升高,市场对于新店带来的营收规模测算需要下调。

  而除小店问题外,国金证券认为在规模不同城市中,海底捞目前也正碰到不同的发展问题。在一线城市中,由于门店密度已达到一定程度,新增门店客流量开始出现边际效益递减;而在门店客流量情况较好的三线及以下城市,因门店开业时间不长,尚处市场红利期,消费者的消费习惯能否维持门店持续高客流量?仍有待观察。

  “从店面扩展的角度来说,国金证券上述研报所得结论有一定道理。”餐饮老板内参CEO秦朝向时代周报记者表示,必须看到的是,海底捞是一家规模庞大的餐饮集团,除门店扩展外,其供应链系统,咨询服务等业务,均是其增长的重要方向。从这个角度来说,海底捞未来发展仍十分可期。

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